Презентация "Теоретические и практические аспекты показателя экономической прибыли" по экономике – проект, доклад

Теоретические и практические аспекты показателя экономической прибыли

Выполнили Студенты группы № 71 СУФФ Гребцова Е. Еремеева Е. Кузнецов Р. Маслова Т. Плотникова М. Теплова О. Федорова А.

Теоретические аспекты показателя экономической прибыли

Модель EVA: практически применимая формализацией идеи о том, что предприниматели должны получать более высокую доходность, чем затраты на капитал (Lovata et al. 2002, Емельянов, Шакина 2008); Продолжение концепции экономической прибыли, появившейся в 18 веке (Cheremushkin, 2008) EVA – это прибыль, рассчитанная после вычета затрат на капитал и с учетом «эквивалентов капитала владельцев». EVA = (ROCE – WACC) x CE CE – capital employed – инвестированный капитал ROCE – return on capital employed – доходность инвестированного капитала (или ROIC) WACC – weighted average cost of capital – средневзвешенные затраты на капитал (или СI) Преимущества: показывает реальное положение дел в компании и отрицает бухгалтерский подход. Расчет EVA производится двумя методами: методом финансирования; методом операций.

Корректировки

Принципы отбора корректировок *1 :

Набор бухгалтерских показателей, которые требуют корректировки зависит от финансовой структуры и природы самой компании [Anderson.A., Bey R., Weaver S., 2004].

Количество корректировок варьирует от 0 [Russ R., 2001] до 168 [Stewart, 1991]

- Существенность (Materiality) - Сложность расчета (Complexity) Влияние на поведение менеджеров (Behavioral Impact) Простота (Simplicity)

Усложняют расчет показателя EVA, растет риск возникновения проблем Если приводят к росту значение показателя, то может возникнуть недоверие среди акционеров, кредиторов и финансовых аналитиков; Могут не оказывать значимого влияния на итоговое значение EVA.

Большое кол-во корректировок делает показатель EVA уникальным и более подходящим показателем для оценки деятельности компаний

Распространенные корректировки и примеры фирм, в которых целесообразно их использовать*2

Особенность применения корректировок в России *3

Причины осуществления корректировок: Трансформация отчетности, согласно определения МСФО; Преобразование учета на основе метода начисления в кассовый метод учета (исключение резервов); Капитализация расходов на создание рынка, понесенных в прошлом; Исключение суммы необычных убытков или прибыли после уплаты налогов. Невозможность осуществить следующие корректировки *4: Капитализация расходов на R&D, Расходы на создание бренда. Использование лизинга. Необходимо и возможно учитывать:

- Доходы будущих периодов; - Аренду и арендные платежи; Стоимость рыночных ценных бумаг и незавершенного строительства; Прибыли и убытки от чрезвычайной деятельности.

- Отложенное налогообложение; - Образование резерва по безнадежным долгам; Расходы на НИОКР, маркетинговые исследования; Образование резерва будущих расходов и платежей; - Доходы от пассивных видов деятельности;

Развитые рынки капитала: исследования

Экономическая прибыль хорошо/лучше в сравнении с традиционными показателями объясняет рыночную стоимость компании - ?

Выводы противоречивы: Для развитых стран; Для схожих периодов выборок.

Развитые рынки капитала: методология

Объясняемая переменная:

Прокси для экономической прибыли:

Объясняющая переменная:

Развитые рынки: РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЙ

Объясняющая способность EVA не для большинства выборок выше; Какие традиционные показатели лучше? Nuttawat Visaltanachoti, Robin Luo, Yi Yi (2008) – США (2003-2005): r² (EBIT) > r² (RI) > r² (CFO) > r² (EVA) Ahmad Ismail (2006) – UK (1990-1997): r² (NOPAT) > r² (NI) > r² (EVA) > r² (RI) Chmelíková G. (2008) – Чехия (2000-2007): r² (EVA) > r² (ROE) > r² (ROA) Worthington, A. and West, T. (2004) – Австралия (1992-1998): r² (EVA) > r² (RI) > r² (ERN)

Развивающиеся рынки капитала: исследования

Выводы противоречивы Для одних и тех же стран Для одних и тех же периодов исследования

Развивающиеся рынки капитала: методология

Объясняемые (традиционные) переменная:

Развивающиеся рынки: РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЙ

Souza J.G.C., Jancso P. (2003): Рост доходности по индексу на основе компаний, использующих систему EVA Многие авторы обнаружили связь между рыночной стоимостью компании и экономической прибылью Однако объясняющая способность EVA чаще всего не выше, чем у традиционных бухгалтерских показателей Какие традиционные показатели лучше? Ramana D.V. (2004): r(PAT) > r(PBIT) > r(NOPAT) > r(EVA) > r(CFO) r² (PAT) > r² (PBIT) > r² (NOPAT) > r² (EVA) > r²(CFO) De Wet J.H.v.H. (2005): r² (CFO) > r² (ROA) > r² (EVA) > r² (EPS) > r² (DPS) > r² (ROE) ArabSalehi M., Mahmoodi I. (2011) r² (ROA) > r² (ROE) > r² (EPS) > r² (EVA) Sharma A. K., Kumar S. (2012) r² (EPS) > r² (RI) > r² (EVA) > r² (NOPAT) > r² (OCF) > r² (RONW) > r² (NI) > r² (ROCE)

Развивающиеся рынки: возможные причины противоречия выводов

Несоответствие методик даже используя одни и те же показатели авторы могут считать их по-разному Плохое качество выборок Плохое качество данных Недостаточность количества наблюдений Влияние внутри некоторых выборок Показателем экономической прибыли легко манипулировать Например, расчет затрат на капитал Рыночная капитализация отражает ожидания, в то время как все объясняющие показатели характеризуют прошлое компании

Кейс по внедрению EVA

Эмпирическое тестирование EVA дает противоречивые результаты, как на развитых, так и на развивающихся рынках.

Выводы

Эмпирическое тестирование EVA дает противоречивые результаты, как на развитых, так и на развивающихся рынках. Практический расчет EVA по российской компании показал, что сделать такой расчет возможно только при условии правильного выбора компании, т.к. необходимо много дополнительных данных. Сложно оценить, дает ли данный расчет дополнительную существенную информацию для анализа компании НМЛК (в условиях отсутствия сопоставимой информации по другим компаниям).

Практическая часть: ОАО «НЛМК». О компании

Основана в 1931 году Производит чугун, слябы, горячий и холодный прокат, электротехническую сталь и т.д. Вертикально интегрирована (от сырья до сбыта) 3-е место в России и 21-е место в мире по производству стали Примерно 70% продукции экспортируется в 70 стран мира Компания реализует программу технического перевооружения

Нормализация отчетности

Баланс У компании имеются права на добычу полезных ископаемых, которые отражаются в бухгалтерском учете в статье «Основные средства», но, по сути, являются нематериальными активами. Корректировка - уменьшение строки «Основные средства» на величину «прав» и увеличение строки «Нематериальные активы» на ту же сумму.

Основные средства

Нематериальные активы

Отчет о прибылях и убытках В 2006 году компания продала 11,96% акций ОАО «Лебединский ГОК» за 390 млн. долл. Так как эта прибыль является разовой, то следует исключить прибыль от данной операции. В 2007 году компания продала группу компаний «Прокопьевскуголь» и ОАО «Липецккомбанк». Скорректируем отчетность, уменьшив прибыль на 82 млн.долл. В марте 2007 года «Прокопьевскуголь» была освобождена третьей стороной от выплаты займа, что было отражено как прибыль группы «НЛМК» в строке «прочие расходы нетто» в размере 30 028 тыс. долл. Данные операции не искажают величину EBIT, но корректировки необходимы для изменения величины налога на прибыль. Чистой прибыль скорректирована на величину прибыли от прекращенной деятельности и налога на нее.

Расчет и корректировка NOPAT и IC

Гудвил EBIT = выручка – производственные затраты – административные и общехозяйственные расходы – коммерческие расходы – налоги, кроме налога на прибыль. NOPAT = EBIT*(1 – Тэфф) Гудвил не амортизируется => не корректируем NOPAT. IC = Оборотный капитал (ДЗ+Запасы) + Основные средства нетто – Беспроцентные текущие обязательства (КЗ и пр.) ОНО Чистые ОНО = ОНО – ОНА NOPAT + изменение чистых ОНО IC + чистые ОНО. Резервы Все основные статьи в балансе представлены нетто (за вычетом резервов) => корректировки не требуются. Операционный лизинг У компании нет активов в операционном лизинге, есть только финансовый лизинг, => корректировки не требуются. НИОКР Компания не раскрывает информации по расходам на НИОКР , поэтому мы не корректируем NOPAT и IC на расходы на НИОКР.

Расчет WACC и EVA

Спасибо за внимание!